Wie gut ist ein guter VC-Fonds?
Perzentil-Leiter — bevor wir auflösen: Schätzen Sie selbst. Die meisten liegen deutlich daneben.
Ihre Schätzung – welchen Net-TVPI erreicht ein durchschnittlicher VC-Fonds nach 8 Jahren?
Net-TVPI = ausgeschüttetes plus verbleibendes Vermögen im Verhältnis zum eingezahlten Kapital, nach Kosten.
Median nach 8 Jahren (Vintages 2016–2018)
1,38x
Quelle: Carta (carta.com/data), Net TVPI, Vintages 2016–2018, 400+ US-Fonds. Historische Daten Dritter, keine Aussage über künftige Ergebnisse der MK-Dachfonds.
Direktinvestment, Einzelfonds oder Dachfonds?
Dieselbe Anlageklasse, drei sehr unterschiedliche Strukturen. Wählen Sie eine Dimension.
Über wie viele Beteiligungen verteilt sich das Kapital?
Direktinvestment
Einzelne Beteiligung am Startup
Eine Beteiligung je Ticket. Das Ergebnis hängt an einem einzelnen Unternehmen.
Einzelfonds
Ein VC-Fonds mit einem Manager
20–40 Startups, aber ein Jahrgang, ein Team, eine Investmentthese.
Dachfonds
Mehrere Fonds in einer Zeichnung
Mehrere Zielfonds über Jahrgänge, Phasen und Sektoren: 300 Startups oder mehr, je nach Dachfondsstrategie.
Qualitative Gegenüberstellung der Strukturmerkmale. Bewusst ohne Angaben zu Gewinnwahrscheinlichkeiten, Renditen oder Ausfallquoten – die Unterschiede liegen in Streuung, Zugang und Aufwand, nicht in einem versprochenen Ergebnis.
Lucky-Punch-Simulator
Wie wahrscheinlich ist Ihr Treffer?
Verschieben Sie die Anzahl der Direktinvestments und sehen Sie, wie sich die Wahrscheinlichkeit für mindestens einen >10x-Treffer verändert.
Anzahl Ihrer Direktinvestments
8Beteiligungen
Wahrscheinlichkeit für mindestens einen >10x-Treffer
18,3 %
Das ist Lotterie, kein Portfolio.
Mit 8 Direktinvestments bleibt eine Wahrscheinlichkeit von 81,7 %, dass kein einziges Investment die 10-fache Rückzahlung erreicht.
Annahmen: Binomialmodell P = 1 − (1 − p)n mit einer konservativ angesetzten Trefferquote p = 2,5 % je Einzelinvestment für einen Rückfluss über dem 10-fachen Einsatz. Alle Investments werden als unabhängig und gleich gewichtet betrachtet. Das Modell beschreibt ausschließlich die Wahrscheinlichkeit eines Treffers – es ist keine Aussage über Rendite, Wertentwicklung oder das Ergebnis eines konkreten Portfolios. Die Unabhängigkeitsannahme ist eine Vereinfachung; in der Realität sind Direktinvestments über Jahrgänge, Netzwerke und Sektoren korreliert, was die Trefferwahrscheinlichkeit kleiner Portfolios zusätzlich senkt. Empirische Auswertungen professionell selektierter VC-Portfolios zeigen 10x-Quoten von rund 4 bis 6 Prozent; der Ansatz von 2,5 Prozent trägt dem Umstand Rechnung, dass individueller Dealflow dieser Selektion typischerweise nicht entspricht.